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　　北京时间2月21日凌晨，美股周五收高，三大股指本周均录得涨幅，道指涨0.47%，纳指涨0.90%，标普500指数涨0.69%。美国第四季度GDP远低于预期，经济增长放缓且通胀坚挺，这或使美联储利率路径复杂化。交易员因数据对经济增长持悲观看法，12月通胀指标仍高于美联储目标。美国最高法院驳回特朗普全球关税政策，特朗普称将依不同法律授权继续征10%全球关税，现有部分关税维持不变。他批评裁决，还提及关税退款问题待法庭解决。达拉斯联储行长对利率“谨慎乐观”。

　　周五美股成交额前20的公司中，英伟达收高1.02%，据传其接近向OpenAI投资300亿美元；特斯拉收高0.03%，法官维持其一起2019年致命车祸2.43亿美元判决，分析师上调其评级；谷歌A类股收高4.08%，正探索扩大人工智能芯片市场；亚马逊收高2.59%，摩根士丹利维持其“增持”评级；美光和闪迪收涨；Meta削减多数员工股权激励；甲骨文收跌；CoreWeave收跌，虽短期有韧性但技术面有挑战，其CEO曾出售股票。[2]

　　2月21日热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数（HXC）收跌0.05%。上涨股中，台积电涨2.85%、拼多多涨2.93%等；下跌股中，网易跌0.63%、哔哩哔哩跌2.13%等。当日美股周五收高，三大股指本周均录得涨幅，美国第四季度GDP远低于市场预期，美国最高法院驳回特朗普全球关税政策后，其称将依不同法律授权继续征收。道指涨0.47%、纳指涨0.90%、标普500指数涨0.69%；本周道指累涨0.25%，标普500指数涨1.07%，纳指涨1.51%。[3]

　　周五，受美国总统特朗普表态考虑对伊朗进行有限军事打击以施压其核计划影响，油价基本收平。布伦特原油期货涨0.10美元，收于每桶71.76美元；纽约商品交易所3月交割的西得州中质原油期货跌0.04美元，收于66.39美元。此前，两大原油合约因市场关注中东供应风险，上一交易日均创六个月最高结算价。美伊本周在瑞士会谈，最初称有进展，后美方指责伊方未满足核心要求。特朗普称若伊方不就核计划达成协议，“会有糟糕事发生”，还表示未来10 - 15天或达成协议或采取军事行动。[4]

　　当前贵金属市场表现不一。现货黄金涨0.42%，报价4998.50美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.09%，报5014美元/盎司 ；现货白银涨势明显，涨幅达1.32%，报78.2375美元/盎司，COMEX白银期货涨0.82%。不过，COMEX铜期货跌0.67%，报5.8240美元/磅，现货铂金、现货钯金分别下跌0.32%、1.45%。美股相关指数呈现分化态势，费城金银指数、纽约证交所ARCA金矿开采商指数分别涨1.51%、1.26%，但美股原材料指数、金属与矿业指数分别收跌0.09%、0.17%。[5]

　　美国最高法院裁定特朗普大规模全球关税无效，欧股升至历史新高。斯托克 600 指数一度涨 1.1%，收盘涨幅收窄至 0.8%，对关税敏感的奢侈品制造商跑赢大盘。此裁决削弱特朗普标志性经济政策，成其第二任期以来最律挫败，但官未裁定进口商退款事宜，留待下级法院处理。特朗普称在关税问题上有备选方案。有观点认为若裁决持续有效，市场反应会更大，且临近中期选举，特朗普将全力推动。此外，欧元区企业活动强于预期等因素也影响市场，财报季整体表现好于预期。[6]

　　美国最高法院周五驳回特朗普依据应急法案实施的全面关税政策，这否决了其最具争议的权力主张之一。特朗普将关税作为核心经济与外交政策工具，引发全球贸易战，带来经济不确定性。据估算，依据相关法案征收的关税已超 1750 亿美元，若裁定违宪可能需退还。特朗普未获国会批准援引该法征关税。他称关税对美经济安全重要，法院若判败诉他会考虑替代方案，美政府也表示将援引其他法律保留政策，但替代方案缺乏原法案的灵活性与规模效应。特朗普此举引发多国不满。[1]

　　美国最高法院以6比3的表决结果，推翻特朗普动用联邦紧急权力法实施“对等”关税及加征针对性进口税的决定，这是其重返白宫后最律挫败。官未裁决进口商退款权利程度，若全额退款规模或达1700亿美元。白宫表示将用其他法律手段取代关税，但备选方案繁琐或效果有限。该裁决使部分关税无效，或使美平均有效关税税率降低超50%。多数法官认为相关法律未授权征收关税，三位官持不同意见。特朗普关税在多起诉讼中受挑战，下级法院曾裁定违法。[2]

　　最高法院推翻特朗普去年大部分关税政策后，特朗普表示将签署命令征收10%全球基准关税，依据《1974年贸易法》第122条，预计三天后生效。还将根据“第301条”和“第232条”启动进口调查，考虑对外国汽车征15% - 30%关税。他猛烈抨击最高法院，称部分官不爱国、不忠宪法，还暗示受外国利益影响。法院裁决未规定退税方式，若退税获批总额或达1700亿美元。特朗普称关税计划重要，将继续贸易谈判，下周二国情咨文演讲或聚焦经济。[4]

　　美国最高法院裁定推翻特朗普部分全球关税措施后，欧盟议员将于周一召开紧急会议，重新评估与美国的贸易协议。欧洲议会贸易委员会原定于周二投票推进美欧协议批准程序，此前曾因特朗普威胁吞并格陵兰岛冻结该进程。贸易委员会主席Bernd Lange称，最高法院裁决在意料之中，其不合理关税法律依据不当。他表示要审慎评估裁决及对协议批准工作的影响。该贸易协定旨在避免全面贸易战，因特朗普关税法律地位不明，裁决使协议前景蒙上阴影。[10]

　　美国财政部拟修订一项针对主权财富基金和公共养老基金征税方式的改革提案。此前私募信贷和私募股权公司警告，这些改革可能打击外国资金对美国市场的投资。财政部发言人称，政府官员听取行业反馈后作此决定，修订提案旨在解决关键问题、保证稳定长期的资本流动。该提案由美国国税局提出，涉及更新税法第 892 条，拟将多数美国债务投资归入商业活动、调整房地产投资规则等。管理基金协会对财政部决定表示感谢，期待与政府合作找解决方案。全球相关基金管理资产超 40 万亿美元，部分投资于美国。[15]

　　2月美国消费者信心升幅不及预期，富裕人群的乐观情绪被未从股市上涨中获益人群的信心下滑抵消。密歇根大学报告显示，2月消费者信心指数终值微升至56.6，低于经济学家预估。消费者预计未来一年物价涨幅降至3.4%，为一年来最低。尽管近几个月信心有所改善，但仍低于去年下滑前，消费者受高物价和劳动力市场降温影响。不过近期劳动力市场有企稳迹象，若持续改善，未来消费者信心或获支撑。此外，46%的消费者提及高物价损害财务状况，关税仍是关注焦点，消费者对当前财务看法改善，对未来预期下滑。[18]

　　去年年底，美国新建住宅销售回升，开发商提供销售优惠及融资成本小幅下降，刺激了购房需求。美国政府周五公布的数据显示，11月新建单户型住宅销量跃升，12月折合年率达74.5万套，高于经济学家预期。报告涵盖去年最后两个月数据，10 - 11月的增长为2022年8月以来最大。12月销售价格中值同比下跌2%，2025年仅有三个月房价未同比下滑。虽然新建住宅仅占全美房屋销售总量约15%，但其年底的强劲表现为低迷的房地产市场带来积极信号。[19]

　　微软游戏负责人菲尔·斯宾塞将离开任职38年的微软，目前Xbox业务面临挑战。去年12月季度，微软游戏业务收入同比下滑约10%，今年1月计提减值损失。2023年微软斥资750亿美元收购动视暴雪，但Xbox主机销量不及对手，还关闭了多款新游戏开发工作室。斯宾塞任职期间将微软游戏业务规模扩大近三倍。2024年加入微软的阿莎·夏尔马将接替他，她表示会重新聚焦核心粉丝和开发者，不会用AI内容充斥生态。此外，Xbox部门总裁萨拉·邦德也将离开。[1]

　　谷歌正探索扩大人工智能芯片市场新方式以对抗英伟达。其芯片获更多AI工作负载采用，但扩张面临制造合作伙伴产能瓶颈、云计算竞争对手兴趣有限等挑战。为扩大潜在市场，谷歌加大对数据中心合作伙伴网络的财务支持，洽谈向云计算初创公司Fluidstack投资约1亿美元，还与其他数据中心伙伴讨论扩大财务承诺。谷歌云计算部门部分管理人员重议将TPU团队独立，但云业务依赖英伟达芯片是挑战，谷歌发言人称暂无重组计划。此外，谷歌扩大TPU出货量或面临台积电产能、存储芯片短缺等障碍，大型云服务提供商兴趣冷淡。[2]

　　据《信息报》援引知情人士消息，OpenAI已组建超200人团队研发一系列AI硬件设备，包括智能音箱、智能眼镜与智能灯。首款将发布的智能音箱售价预计200 - 300美元，最早2027年2月上市，还将配备摄像头。智能眼镜可能2028年才能量产。此前，OpenAI以65亿美元收购初创公司io Products进入硬件领域。目前，Facebook母公司Meta旗下雷朋智能眼镜成绩不俗，苹果和谷歌也在研发智能眼镜。OpenAI未立即回复路透社置评请求。[4]

　　2月18日，澳大利亚竞争监管机构称，澳大利亚联邦法院对埃克森美孚旗下美孚澳大利亚公司处以1600万澳元（约合1130万美元）罚款，因该公司在昆士兰州部分地区加油站销售的燃油存在误导性宣传。2024年，澳大利亚竞争与消费者委员会将其告上法庭，指控其2020年8月至2024年7月在昆士兰州九家加油站，虚假宣称“美孚synergy燃油”含特定添加剂，而这些燃油与非美孚零售点无添加剂汽油基本相同。该委员会指出其行为违反澳大利亚消费者法，美孚已采取措施处理宣传问题。[6]

　　当地时间2月20日，美国司法部称，太平洋电力公司同意支付5.75亿美元，解决美国政府就加州和俄勒冈州六起山火损失提出的索赔。加州两起山火为“斯莱特山火”和“麦金尼山火”，俄勒冈州四起为“242山火”“阿奇溪大火”“回声山复合火灾”和“南奥本钱大火”，这些山火共烧毁约29万英亩联邦土地。该和解协议解决了美政府关于太平洋电力公司输电线路疏忽引发火灾的指控，和解金将偿还灭火费用，还会分配给相关部门修复被烧毁的公共土地。[7]

　　在美国最高法院裁定特朗普不能利用《国际紧急经济权力法》征收进口税后，他第二任期内很大一部分关税失效，但仍可依靠其他替代性法规重建“关税墙”。他至少有五个备选方案，不过这些替代方案限制更多，使他立即征收关税并随意设定税率的余地变小。具体法规包括1962年贸易扩展法第232条、1974年贸易法第201条、第301条、第122条以及1930年斯穆特 - 霍利关税法第338条，各法规授权内容、限制条件和过往应用情况不同 。[2]

　　美国总统特朗普警告伊朗，其只有 10 至 15 天避免军事行动，暗示局势或在国际原子能机构（IAEA）下次开会决定是否进一步谴责伊朗核计划时迎关键时刻。IAEA 理事会定于 3 月 2 日开会审议谴责决议，或移交联合国安理会。此前类似情况曾引发以色列打击。美国在中东集结兵力，特朗普要求伊方达成协议，否则面临不幸结局。美伊战争风险推高油价，也提升美元避险吸引力。新一轮伊核谈判聚焦铀浓缩问题，双方正商讨协议，草案或在未来两三天准备好。目前 IAEA 核查人员超八个月未核实伊朗近武器级铀库存状态。[3]

　　美国最高法院裁定特朗普的全球关税非法，加利福尼亚州州长加文·纽森敦促特朗普退还所征关税。法院以6比3的裁决认定，特朗普在未获国会批准时利用紧急权力实施“对等”关税超越权限，联邦法律未赋予总统单方面广泛征收关税的权力。纽森称这是非法敛财行动，伤害工薪家庭、破坏盟友关系，要求家庭和企业获得连本带息退款。纽森作为人、2028年总统潜在候选人，常与特朗普冲突。最高法院将退税申请处理权交下级法院，若申请全通过，退税或达1700亿美元。[4]

　　达拉斯联储行行长洛里·洛根称，关税退税对经济的影响取决于可能实施的其他政策及金融状况的反应。周五在纽约活动中，她表示需考虑退款规模、其他应对政策及金融状况的反应，这些因素会影响经济或金融状况，美联储会密切关注。她认为当前政策定位良好，但使命存在双重风险，且不想对不同情景揣测。此外，她预期每月新增约3万个就业岗位可维持劳动力市场相对稳定，还指出思考前景时，最大不确定性与人工智能及其对生产力的影响相关。[5]

　　亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克称，最高法院裁定特朗普全球关税无效，其经济影响取决于已缴纳关税的企业是否获退款，以及企业因裁决调整做法的程度。他指出，若退款会带来较大扰动，企业是回归原有模式还是维持去年调整后的状态很关键。同时各方都在盘算如何影响自身业务，也在评估消费者反应。货币政策上，他认为美联储基准利率比中性水平高 25 至 50 个基点，政策应维持略具限制性立场，若通胀上升，央行应考虑加息。[6]

　　亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔・博斯蒂克周五称，全年经济增速2.2%相当强劲，足以引发通胀高企担忧，美联储或需维持紧缩货币政策给经济降温。他预计今年经济增速将达2.4%，高于潜在增长水平。目前通胀率距2%目标仍有距离，强劲经济需警惕物价影响。博斯蒂克认为应维持高利率压制通胀，近几个月通胀回落无进展。他本月卸任，其言论凸显美联储新辩论。数据显示去年经济增长2.2%，高于潜在增速，或推高通胀。而凯文・瓦尔什认为生产率爆发式增长可使经济高速增长且不引发通胀。[7]

　　圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆称，若特朗普政府在最高法院推翻部分全球关税后，以替代方式维持大部分关税措施，他对经济前景判断不会有重大变化。他还希望了解企业关税退款相关情况。周五早些时候，美国最高法院以6比3表决结果推翻特朗普全球全面关税决定，裁定其动用联邦紧急权力法实施“对等”关税越权，白宫将用其他法律工具替代。谈及今年降息可能性，穆萨勒姆表示美联储基准利率处或低于中性利率水平，当前政策立场能应对通胀和就业问题。[8]

　　美国最高法院周五驳回特朗普总统征收的大部分基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税，但依据第232条款对汽车和零部件征收的25%关税仍有效，汽车制造商难完全松口气。不过，IEEPA关税涵盖部分机械、低成本原材料和零部件，占汽车生产成本的一小部分。据汽车研究中心数据，IEEPA关税对底特律三大汽车制造商而言，相当于每辆车约250美元，总计成本9.02亿美元，虽远低于第232条款，但也有一定影响。周五汽车股温和上涨体现了这种轻微宽慰。[11]

　　美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收关税违宪，但未就进口商退税问题明确解答。截至12月14日，美国海关已收到约1700亿美元相关关税。后续法律战将在国际贸易法院展开，超1500家公司此前已就关税提起诉讼。零售和服装等行业受关税影响成本增加，此次裁决虽或带来利润上行空间，但未消除贸易政策不确定性。政府保留对进口商资格设限可能，美国贸易法院有处理退税经验，但此次涉资规模大。退税程序和时间未知，各行业关注退款比例，企业需整理进口记录争取退税。[12]

　　20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，认定特朗普政府大规模关税违法，加拿大政府高层及地方官员对此表示欢迎。加拿大加美贸易部长多米尼克·勒布朗称该裁决支持了加方长期立场，即美方加征关税“毫无道理” ，但加方也清醒认识到后续任务艰巨，要继续支持受影响企业和工人。安大略省省长道格·福特称这是“重要胜利”，但斗争还将继续，需关注白宫反应，持续反对美相关关税直至取消壁垒。[14]

　　今年美国科技股波动剧烈、市场动荡，削减科技股敞口的共同基金经理表现亮眼，近60%的大型股共同基金跑赢基准指数，比例创2007年以来最高。开年七周，标普500指数内部赢家与输家重新洗牌，科技股跌超4%，能源和材料股等上涨。这场动荡或源于人工智能颠覆行业，投资者削减科技板块敞口，增持与经济周期关联度更高的公司。主动型基金受益于市场轮动，市场广度和回报离散度成共同基金表现重要驱动因素，低配科技股策略终见回报。[15]

　　金价走势波动后回升。此前美国最高法院推翻特朗普全球关税措施，致美元下跌，同时俄罗斯披露 1 月出售黄金储备。最高法院称特朗普实施关税超越权限，现货黄金一度跌 0.3%后回升。ING Bank 策略师表示，关税裁决降低贸易不确定性、提振风险偏好，使黄金承压，但部分行业关税仍在，替代性措施也可能推出，支撑有限。裁决出台时，俄罗斯央行 1 月售出黄金储备，这是 10 月以来首次下降。纽约时间上午 11 时 15 分，现货黄金涨 1.20%，其他金属多数走高，美元指数跌 0.2%。[16]

　　美国最高法院裁定推翻特朗普全球关税政策，大豆价格回吐涨幅，玉米和小麦价格也短暂收窄涨幅。裁决指出特朗普动用联邦紧急权力法实施关税超越权限，市场反应偏空，因与主权国家达成的协议或被忽视，影响美国农产品出口。官未就进口商退款权利程度作裁决，若全额退款获批，规模或达1700亿美元，特朗普称有后备方案。裁决公布后，大豆期货一度跌1.7%，玉米收复大部分失地，小麦先涨幅收窄后反弹。芝加哥时间10：38，大豆跌0.4%，小麦涨1.7%，玉米涨0.5%。[17]

　　美国最高法院否决特朗普政府广泛全球关税后美元下跌，彭博美元即期指数跌幅 0.1%，回吐本周部分涨幅。BMO Asset Management 的 Bipan Rai 认为这不会造成长期重大转变，白宫可能采取其他措施弥补收入损失，特朗普也承诺寻找替代方式推进关税计划。美伊紧张局势升温支撑美元避险需求，但受政府停摆影响，GDP 数据逊于预期。此外，文章还列举了美元对日元、墨西哥比索等货币及部分货币间汇率变动情况，并说明了相关变化原因。[18]

　　美国最高法院周五推翻特朗普政府关税计划，显著推动美债走势。美债收益率最初飙升后很快消退，尾盘收益率曲线 个基点。美元互换利差在关税消息后收窄又迅速回吐。尽管特朗普誓言捍卫关税计划，市场反应平淡。纽约时间下午 3 点后，美债收益率在部分期限上行，推动相关利差变动。10 年期美债收益率收于 4.08% 左右，接近本周区间上沿。美元互换利差收盘走窄，长端领跌。还给出了截至美东时间下午 4：20 各期限国债收益率及收益率差数据。[19]